（报告出品方/作者：民生证券，刘文正）
1事件概况：1.4亿现金收购君澜、景澜酒店股权，实现跨越式发展
1.1收购君澜79%、景澜70%股权及“君澜”系列商标
年1月21日，君亭酒店发布公告，宣布以现金收购浙江君澜酒店79%的股权/景澜酒店70%的股权及“君澜”系列商标。本次收购的标的实体为浙江君澜酒店管理有限公司和景澜酒店投资管理有限公司，收购对价分别为/万元；“君澜”系列商标转让价格为万元，合计1.4亿元。公司年9月30日通过IPO募集资金净额为1.88亿元，本次收购资金来源即上市募集资金。本次交易过后，标的公司将成为公司控股子公司。
1.2突破规模瓶颈，从区域走向全国，实现跨越式发展
收购君澜后，公司实现了“突破规模瓶颈，区域走向全国”的跨越式发展。截至Q3，君亭酒店旗下已开业酒店达47家，已签约待开业酒店19家。君澜及景澜旗下开业及在建酒店分别为约家/75家，遍及国内23个省市。收购君澜/景澜后，君亭酒店旗下管理门店规模（含签约后未开业）接近家，突破了规模瓶颈；门店覆盖国内大部分省份，从区域走向全国。
1.3品牌/品类互补，轻资产模式推进，团队同根同源，实现“1+12”
收购君澜和景澜后，将实现品牌和酒店品类布局的拓宽。君澜和景澜旗下共有三个品牌，分别为主打高端度假/高端商务/中高端城市生活方式的君澜度假酒店/君澜大饭店/景澜酒店：其中君澜度假酒店为国内度假酒店的领军者，君澜大饭店为传统的五星级商务酒店，景澜酒店风格定位独特/具备一定的非标属性，能够与君亭当前的品牌组合和产品线形成充分互补。并购完成后，君亭酒店集团将形成横跨度假与商旅两大品类，涵盖主流高端调性和风格化审美的中高端多品牌矩阵。
君澜酒店全部门店采取委托管理，成熟化的团队和机制将助力公司进一步发力轻资产模式。君亭酒店此前采取精益化的发展战略，直营模式和委托管理模式并重，直营门店仍占据相当比重，并贡献公司主要收入和利润：截至21Q3，公司旗下已开业酒店中直营酒店15家、合资酒店1家和受托管理酒店31家；疫情前的年，直营店贡献的收入和毛利润占比分别为96.1%/93.1%。而君澜则全部实行以全权委托管理为主的轻资产模式，并在这一模式下支撑了家的门店体量（含签约未开业），具备推进委托管理模式拓店的成熟团队和机制。中长期看，轻资产模式为酒店龙头规模扩张的必由之径，整合后君亭轻资产化扩张的步伐有望大大提速。
君澜/君亭品牌均为吴启元创立，七年后再聚首，团队融合度高。君澜酒店年注册成立之时吴启元即为掌舵人，君澜、君亭品牌孵化创立之初均承载了公司创始人的理念，七仙岭、香水湾、三亚、良渚君澜等第一批君澜度假酒店亦得到创始人吴启元的深入参与。年吴启元带领君亭品牌从君澜中分拆，开始独立发展；君亭核心团队的成员亦主要来自原君澜团队，对君澜相关业务有充分经验。当前君亭上市后完成了对君澜的并购，看好团队文化/业务协同上能够快速融合，整合能够快速顺畅推进。（报告来源：未来智库）
2君澜系酒店概况：度假酒店行业领先，形成中高端品牌矩阵
2.1君澜度假为主力品牌，三品牌各具特色
20年筚路蓝缕，成就高端酒店赛道龙头。君澜酒店管理公司系君澜酒店集团年5月7日成立，此前公司主要管理“世贸”系的高星级酒店。集团于年推出了“君澜”（英文名为Narada）等“澜”系列酒店品牌，将原“世贸”品牌向“君澜”等酒店品牌过渡。目前集团旗下主要拥有“君澜度假酒店”（各得其所的休闲生活模式酒店）、“君澜大饭店”（极具时代特征的休闲商务模式酒店）、“景澜酒店”（极具时代特征的多维社区生活模式酒店）三大品牌，形成了中高端赛段多元化的品牌组合。
君澜度假酒店构成君澜系品牌的主体，君澜大饭店为传统五星级商务酒店，国内品牌中具备较强竞争力；景澜独具特色。君澜度假为国内高端度假领军品牌，为君兰西品牌主力，//H1年门店数占比均在50%以上，且占比不断提高。君澜大饭店定位为五星级城市商务酒店，第一家君澜系酒店杭州世贸君澜即君澜大饭店品牌，截至21H1，君澜大饭店门店数达55家，盈蝶咨询豪华酒店品牌排名中位居国内品牌第七位。景澜酒店，规模体量较小，具备一定的非标属性，能够根据不同的项目特质进行不同风格的匹配，具备较高的灵活性。
2.2君澜度假：国内高端度假领军企业，快速扩张占据核心点位
2.2.1国内高端度假酒店规模居首，当之无愧的行业领军者
“奢华“级酒店排行榜中，君澜度假酒店为唯一聚焦度假赛段的酒店品牌。盈蝶咨询/中国饭店业协会的酒店品牌排行榜中，君澜度假酒店被列为“豪华”赛段，根据这一口径对国内/国际酒店品牌进行汇总排名，君澜度假酒店规模位列第九，亦为排名前列的豪华酒店品牌中唯一主打度假的品牌。国内规模第二大的高端度假酒店品牌开元芳草地度假酒店仅17家，客房数量为间，规模远逊于君澜度假。
2.2.2君澜度假正处于门店规模和品牌势能快速上升的黄金发展期
君澜度假为君澜集团旗下主力品牌，近年来门店数快速增加，签约门店释放后市场份额将显著提升。参照君澜酒店
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