（报告出品方/作者：民生证券/刘文正，饶临风）
1公司概况：国内中高端酒店标杆，十年磨剑蓄势待发
1.1业务概览：聚焦中高端定位，君亭Pagoda为核心品牌
公司聚焦中高端精选服务连锁酒店的运营及管理，旗下拥有三大品牌，以长三角城市群为核心发展区域，并向全国拓展。公司建立了成熟的多层次的中高端酒店品牌，其中“君亭酒店”品牌定位为东方艺术特色的中档精选服务酒店；“夜泊君亭”品牌定位为高档历史文化旅游目的地酒店；“Pagoda君亭”定位为高档艺术设计酒店。截至年9月24日，公司已开业酒店47家、已签约待开业酒店19家，其中已开业酒店中直营酒店15家、合资酒店1家和受托管理酒店31家。
公司分为直营/委托管理模式，截至Q3，直营/委托管理门店数分别为31/16家；直营模式下营收主要来源于客房住宿服务，酒店管理模式收入主要包括技术服务费、基本管理费和奖励管理费。1）酒店运营：即直营酒店运营，是指通过酒店运营项目子公司直接投资、建设并运营酒店，获取酒店运营产生的各项经营收入并承担运营产生的成本费用获取收益的盈利模式。酒店运营服务主要包括客房住宿服务、餐饮服务及其他配套服务（会议、宴会及酒店物业出租等），收入主要来源于客房住宿服务。2）酒店管理：公司通过与酒店业主签署委托管理合同，公司委派或协助管理酒店招聘及培训管理专业的酒店运营关键管理人员，对托管酒店进行受托管理，并授权委托方使用公司的品牌经营，以确保公司能以自己的装修标准、管理系统、服务规范、质量标准等各项运营标准来向委托方的酒店输出酒店管理服务。公司向委托方收取技术服务费、基本管理费和奖励管理费。（报告来源：未来智库）
1.2经营概况：业绩高速增长，年受疫情影响短期承压
公司经营业绩在疫情前持续提升，疫情冲击下承压，疫后复苏可期。-年营收由1.86亿元增长至3.82亿元，营收年化增速为13%；-年归母净利润由万元增长至万元，归母净利润年化增速为43%。公司盈利能力实现高速增长主要得益于公司直营门店的扩张/进入经营稳态，以及品牌消费者认知不断加深公司品牌溢价的彰显。年受疫情影响，公司营收/利润均有所下滑。同期归母净利润分别为0.59/0.60/0.72亿元，同比增长66.63%/1.35%/20.01%。
1.3股权结构发展历程：创始人持股较集中，上市后有望实现跨越式发展
创始人吴启元深耕酒店行业35年，创始人夫妻为公司共同实际控制人，持股合计约36.41%。公司创始人为吴启元，持公司总股份的36.41%，为公司的控股股东，担任公司的董事长兼法定代表人。吴启元、丁禾系夫妻，丁禾担任公司董事，对公司的经营管理能够产生重大影响，两人为公司的共同实际控制人。吴启元、丁禾系夫妻，丁禾担任公司董事，对公司的经营管理能够产生重大影响，两人为公司的共同实际控制人。创始人吴启元于年从浙江大学化工系毕业，从事生物工程领域的相关工作。年，吴启元受政府主管部门的委派，从工业系统转行酒店业，并担任浙江省第一家中外合资饭店（杭州中日友好饭店）的中方总经理。随后吴启元还在五洲大酒店（杭州首家五星级酒店）、浙江世贸中心大饭店任职。年成为浙江世贸君澜酒店集团有限公司的董事。年，吴启元在君澜体系内工作期间，凭借自身对中国酒店市场的理解和判断，创立了“君亭”和“君澜”两个酒店品牌。
上市前，公司发展主要分为三个阶段，主要聚焦产品/品牌打磨，内部机制梳理，实现精益化发展：1）-年为品牌创立阶段，君亭酒店创始人吴启元于年以业内全新的精选服务模式创立君亭酒店品牌。2）-年为君亭由整合走向独立的阶段，这一阶段君亭酒店经历了和君澜酒店整合发展又拆分的过程。年起，君亭酒店和由吴启元创建并由南都集团控股的君澜酒店整合发展，年5月，吴启元及其核心团队以管理层收购（MBO）的方式完成君亭酒店和君澜酒店的分拆，分拆后，君亭酒店聚焦于中高端精选服务的市场定位，而君澜酒店则将继续深耕度假酒店及高星级酒店管理服务。3）年至年，公司进行股份制改造，引入现代企业制度，实现规模化发展，并最终实现新三板上市。
十年磨剑精益化发展，上市后弹药充足开启跨越发展新征程。上市前公司一直遵循着精益化发展的思路，开店较为克制，聚焦于产品/品牌打磨，在这个过程中公司产品/品牌臻于完善，并逐渐形成了运作成熟的项目开发能力，为后续的跨越式发展奠定基础。年来，新冠疫情反复，行业经营承压，供给持续出清，优质物业/品牌资产的并购机会呈现；同时随着酒店行业升级，中高端-高端赛段受到消费者和投资人市场的高度
联系电话：